美團上周五港股收市後公布第二季業績，並於當晚舉行業績電話會議，從數據上看這份財報相當漂亮，美團第二季度收入達到了 1,046 億人民幣，同比增長 14.4%。公司也重新實現盈利，經過調整淨利潤達到 25 億人民幣。

相比於收入的增長，美團核心本地商業業務也值得人們關注。在第二季度，美團核心本地商業收入達到 715 億人民幣，同比增長 10.1%，而利潤則恢復至 57 億人民幣。

美團是否需要持續補貼才能保證市場地位？

過去一年，美團面對的巨大問題並不是市場縮小，或失去用戶。而是中國外賣市場競爭令成本增加。從 2025 年京東外賣以高額補貼入場，以及阿里等平臺持續向即時零售和外賣市場投入補貼，美團爲了抱住市場份額，不得不增加營銷和擴大支出。

然而，投資者關注美團是否需要擴大開銷才能抱住自己的市場地位。然而這個問題亦一直困擾美團今年上半年的投資者，第二季度的財報給出了暫時的答案：不是。

美團表示，外賣業務的收入已經重新實現同比增長。而核心用戶的購買頻率、留存率和平均訂單量都在逐漸改善。特別是，美團認爲在中高客單價訂單方面，美團仍然處於領先優勢。低價訂單可以透過補貼吸引用戶，但是高價值用戶、商業關係、以及成熟的配送網絡，並非僅僅依靠補貼就可以完成的。

美團第二季度的銷售及營銷開支佔收入比例下降至 23.6%。與此同時，研發開支佔收入比例升至 7.3%，主要由於公司繼續增加對 AI 的投資。

價格戰並未就此結束

然而，價格戰並未就此徹底結束。美團管理層在業績電話會上表示，目前整個行業的補貼水平仍明顯高於 2024 年，恢復正常或仍需數個季度。美團自身的財務數據亦呈現相同方向：2026 年上半年銷售及營銷費用佔收入約 24.4%，雖較 2025 年全年的 28.2% 回落，但仍高於 2024 年的 19.0%。

除此之外，隨着第二季度的結束並進入第三季度。面臨高溫的夏季以及外賣旺季，美團需要增加額外的營銷投入予騎手更多補貼。從 2026 年 7 月開始，騎手職業商業保險也已經在全國範圍內推行。因此，美團管理層預計，第三季度每單配送費會高於第二季度。

管理層還預計，第三季度每單外賣的 Unit Economies 會繼續保持正數，且相比於去年同期有所改善。這意味着，美團第二季度完成非常漂亮的利潤季度後，在第三季度會因季節性成本增加，但利潤率可能略有回落。

在新業務方面，美團新業務的收入達到大約 331 億人民幣，同比增長 25%。虧損收窄至 17 億人民幣。美團的新業務指的是，生鮮及社區電商（小象超市、拼好飯、美團優選、快樂猴）和海外業務（如 Keeta）。

Keeta 於香港實現持續盈利

Keeta 是美團旗下的海外外賣品牌，2023 年5月首先在香港推出（Keeta 入場時，香港外賣市場已有 foodpanda、Deliveroo 等成熟競爭者。），2024 年9月進入沙特阿拉伯，之後再向其他海外市場擴張。

本次電話會議中美團 CEO 表示，美團的海外市場展現出極強的可複製性。其中，香港市場利用 29 個月實現盈利；沙烏地阿拉伯利用 22 個月實現盈利。而至於其他地區，如巴西美團策略較爲謹慎。公司並非迅速於巴西全國擴展業務，而集中在聖保羅地區，希望改善運營效率再考慮進一步擴大市場。

管理層預計今年新業務會持續虧損，但預計不會超過 2025 年。公司目前擁有大約 1,683 億人民幣現金、短期投資，以及超過 700 億人民幣的投資資產。管理層表示，未來可能出售部分投資，並將其重新投入主營業務，或用於股東回報。

總結

過去一年來，中國大陸外賣行業的市場競爭強烈，美團的核心商業業務能夠恢復盈利，證明美團仍然能夠盈利。而在外賣補貼戰似乎接近尾聲，和美團持續擴展新業務的當下，人們的問題轉向美團能盈利多少錢？

阿里巴巴、京東外賣、抖音電商都不會離開中國大陸本地的生活市場。第三季度，因爲季節性的因素配送成本會上升，第二季度的利潤率很難簡單複製至未來每一個季度。